乐居财经讯 李礼 3月25日，华泰证券发布金科股份(000656)点评。

核心观点

公司 2019 年实现营收 677.7 亿元，同比+64.4%；归母净利 56.8 亿元，同比+46.1%；加权平均 ROE 同比+4.18pct 至 23.6%。每 10 股派送现金红利 4.5 元，分红率 42.9%。总体业绩符合预期。区域行情的精准把握为新一轮全国扩张奠定基础，扎实的开发能力和立体激励加速优质资源周转兑现。预测 2020-2021 年 EPS 至 1.31、1.60、1.91 元，维持“买入”评级。

延续高质量发展成色，盈利能力再创新高

2019 年公司归母净利连续 3 年保持 40%以上的高增长。1、销售高增长带动地产结转收入同比+66.1%至 631.1 亿元；2、地产业务结算毛利率同比+0.56pct 至 29.1%；3、周转和权益乘数带动加权平均 ROE 创上市以来新高的 23.6%。报告期末预收款同比+50.4%至 1146.9 亿元，营收覆盖率169%。2019 年计提存货跌价准备 10.3 亿元，未来或部分转回。

2020 年销售展望 2200 亿，坚持高强度扩储

2019 年实现销售金额 1860 亿，同比+57%，全年销售目标完成率 124%。其中重庆地区销售金额同比+21%，非重庆地区同比+82%。2020 年销售目标 2200 亿，对应增速 18%。2019 全年新增土储总价 888 亿元，同比+26.7%，金额口径投资强度逆势保持 48%的高位。报告期末在建面积约5776 万平，总可售面积近 6700 万平。2020 年计划开工面积约 3600 万平，预计同比+14%；计划在建面积 7300 万平，预计较 2019 年末同比+26%，净新增 1524 万平，2020 年大概率保持高强度投资。

多元布局见成效，杠杆空间和融资成本持续优化

2019 年金科服务营收同比+50%；科技产业园区布局 8 省 11 城，全年实现净利约 5 亿；业务实现净利 1.3 亿。公司拟出资 22.6 亿受让安邦持有的和谐 9.9%股权（银批准），完善“四位一体”的同时进一步拓展产业和资本协同。2019 年末净负债率 122.1%，同比-20.9pct。2020 年 2 月新发行公司债成本显著优化，为新一轮逆周期拓展奠定基础。

短、中、长期激励机制结合，加速管理红利释放

2019 年末总跟投金额 15.3 亿，其中 17 个项目累计分红 0.93 亿。此外 2月 20 日公司公告卓越共赢一期员工持股计划斥资 3.4 亿二级市场增持（累计买入股本 0.96%）。跟投机制、限制性、员工持股计划短、中、长期激励机制结合，加速管理红利释放。

根基扎实，行稳致远，维持“买入”评级

预测 2020-2021 年 EPS 至 1.31、1.60、1.91 元。参考可比公司 2020 年4.8 倍的 PE 估值，考虑到公司高成长预期，给予 2020 年 6.5-7.1 倍 PE估值，目标价 8.52-9.30 元（前值 9.17-9.83 元）。2020 年预测股息率高达7.3%（假设分红率不变，截至 2020.3.24 收盘），维持“买入”评级。

风险提示：疫情不确定性；西南市场影响；股权结构分散；行业政策风险。