恒大对上市平台的把控可能超乎你我想象。

　　通过安排关系密切的伙伴成为股东，形成一致行动人。这是一条对抗股市波动的护城河，它使恒大的股价保持稳定，并在较长的时间内呈现上升趋势。

　　这是股权艺术的密码。

　　做多者联盟

　　故事要从2017年讲起。中国恒大在2017年上半年开始频繁遭到空头的袭击，带头发难的包括伍德资本(Lakewood Capital)等机构。它们对恒大的业绩表现作出指控，称“其过去数年一大部分业绩质量存疑。

　　当年恒大正欲摆脱永续债的桎梏，在2016年12月与战略投资者签订首轮投资协议，对赌借壳深深房回归A股，并获得305亿元注资。良好的股价表现是信心来源。摩根大通就表示，通过收窄价差能让证监会更容易批准恒大在A股上市。

　　因此遭到做空自然不能怠慢。恒大在2017年3月29日首先发起，至4月下旬一个月内已累计八次回购股票，有纪律地购回股份约6.77亿股，涉资达58.78亿港元。

　　这亦是恒大两年回购潮的开端，据公开资料，恒大及其朋友们对中国恒大的持股比例从2016年12月末的74.2%，上升至2018年12月末的77.47%。

　　其中，不得不提到的人物是刘銮雄。他在2017年至2018年恒大对各个外资空头的反击中起着实际上的重要作用。

　　对于做空这件事，恒大在2012年已经尝试过个中滋味。在6月21日做空机构香橼发布那篇长达57页的调查报告后，恒大当天股价曾一度跌去20%。所以在恒大开展回购潮后，刘銮雄的反应是立即跟进。

　　刘銮雄的支持则在4月初开始，他通过旗下实体华仁置业、私人名下的证券行天发证券以及妻子陈凯韵（甘比）攻城略地。据华人置业公告披露，在2017年4月至10月19日，该公司就斥资120亿港元增持了恒大约6.23%。还不包括刘銮雄通过其他私人途径增持的股权。

　　中国恒大股票在恒大方与做空方的拉锯中，呈现有规律的阶梯式的抬升。从3月29日开盘的5.33港元到6月1日收盘的12.26港元。而恒大在5月31日与战投方签订第二轮投资协议，他们向恒大地产注入395亿元资金。

　　这段时间，双方的宣传攻防战同样精彩。当7月18日恒大遭遇伍德资本的突然袭击，盘中一度大跌逾4%后。华人置业翌日随即发布增援公告，披露已耗费81亿港元举牌恒大。

　　7月末恒大涨到20港元水平，8月中旬回跌到15港元左右但8月末恒大股价就来到约22港元，之后循环反复。当恒大的攻势结束，恒大股价在10月25日达到历史顶峰，当天一度报价27.82港元。

　　类似的情况亦出现在2018年下半年。恒大股价在2017年10月份后8个月内一直震荡，到2018年中旬已经跌去超过45%。这促使恒大开展另一轮回购，其中在7月3日到7月6日四天内，就斥资17亿港元进行回购。

　　刘銮雄的增持同样迅速，到2018年8月23日陈凯韵短时间增持了中国恒大1.19亿股，为此花去28.32亿港元。

　　现在，外界对恒大与盟友们股票联盟的印象就是来自于2017年至2018年的反击战。

　　只是当时恒大最初对此事讳莫如深，该公司在2018年披露之前，即2019年3月前（当时恒大已经基本上完成对空头的反击），从来没有披露刘銮雄家族作为主要股东的持股情况。尽管刘銮雄家族在第一年内就增持中国恒大持股超过6%。

　　朋友们

　　现在，恒大股票联盟的阵营越发扩大，体现在恒大集团旗下两个多元化上市平台，近年来集中进入了大量战略投资者。

　　正如此前观点地产新媒体多次报道，恒大汽车（原恒）股价在2020年6月10日起飞速抬升。以发布3.795亿收购NEVS剩余股权的新闻打响信号枪，恒大汽车开始有规律地释放一系列利好，例如7月27日宣布更改公司名称，及8月3日公布了旗下恒驰品牌六款。

　　自然恒大股票从6月10日收市价的6.34港元，拉升518%到8月4日的37.7港元。

　　9月15日，恒大汽车发起第一次配股，折让19.96%以每股22.65港元的价格，配售股份1.77亿股，筹资约39.99亿港元。三天后，恒大汽车管理层宣布启动A股科创板上市，并在12月一个月内斥资超28亿港元进行增持，将股价维持在30港元水平。

　　到2021年1月24日，恒大汽车开启第二轮配股，按前五个交易日平均收市价折让8%定向发行9.52亿，合共筹集260亿港元。翌日，恒大汽车股价没有出现折价配股后，一般情况的下跌反而再创新高，单日内涨幅达到51.67%。

　　而最新上个星期，恒大汽车开展第三轮配股，折让20%配售2.6亿股筹资约106亿港元。这时恒大汽车的配股价已达到40.92港元。

　　去年12月2日上市的恒大物业表现亦几近如此。恒大集团对恒大物业的增持迅速且有效，2020年12月28日至31日，斥资9.2亿港元买入约1.035亿股，2021年1月8日则再以每股均价9.89港元增持9313.4万股，增持金额约9.21亿港元。

　　因此到2月17日，恒大物业的股价就突破了19港元。从敲钟当日开盘8.84港元至此，恒大物业3个月内上涨超过1倍。

　　综上所述，恒大集团目前主要控制的三个上市平台：中国恒大(HK:03333)、恒大汽车(HK:00708)，及恒大物业(HK:06666)，其股价均曾经或正表现一种短时间的快速上升。

　　几只股票的二级市场涨跌，背后实际上体现的是股权分布的高度集中。尤其这三只股票都不是小盘，中国恒大总股本是132.43亿股，恒大物业拥有108.11亿股，而恒大汽车为97.69亿股。

　　正如大刘帮中国恒大托起股价，恒大汽车和恒大物业同样集中的持股，令这两只股票极容易起飞。资料显示，截至2020年12月31日仅和刘銮雄两大家族，就合共把持85.62%中国恒大股本。但与中国恒大不同，恒大物业与恒大汽车的股权集中尚难以显现。

　　去年8月份，香港证监会就曾指出恒大汽车股权高度集中的问题。香港证监会称其时恒大集团以及另外十八名股东控制了恒大汽车94.82%的股权。

　　恒大汽车在不久前5月13日披露的配股公告间接承认了这个问题。该公司称：“此次配售2.6亿股，实现了恒大汽车前20大股东持股比例降到90%以下。”即在此次配股前，恒大汽车前20大股东持股比例是在90%以上的。

　　现在，恒大汽车和恒大物业的股权或被几十位朋友们所掌握。他们大部分持股不超过5%，得以隐身在公众持股人之中，而恒大方无需就此做出披露。

　　据长期关注的研究人士告诉观点地产新媒体，部分核心持份者成员与“大D会”成员在相当程度上是吻合的。但其他则包括一些与恒大关系密切的生意伙伴，他们过去或是同事在工作上有来往，或者是业务上有来往的生意伙伴。

　　同时，股权融资目前正成为恒大集团重要的资金来源，这也是朋友们对恒大鼎力相助的重要通路。

　　战投基石

　　不过目前我们已能辨认出几位，多次参与恒大系配股融资活动的投资者。

　　首先以恒大汽车为例，恒大汽车在去年9月首次配股，参与承配的投资者包括腾讯控股有限公司、红杉资本、云锋基金及滴滴出行等多名投资者，最终呈现的是系和腾讯系两大集团。

　　其中许家印与的交情由来已久，两位在坐席上观看广州恒大淘宝足球队比赛的照片流传至今。许家印和也是亲密的生意伙伴，两者目前正计划将合作经营的恒腾网络打造为中国的网飞（Nlix）。

　　通过上述配股，腾讯与阿里巴巴持有恒大汽车不少于2%的股权。

　　恒大汽车在今年1月份的配股则吸引了6名投资者，接获约9.85%持股。成宇控股有限公司、上宇有限公司、和益荣国际贸易有限公司和翠林全球投资有限公司入股50亿港元，陈凯韵和刘明辉则出资30亿港元。

　　其中，许家印与刘銮雄家族的交情自然匪浅。刘銮雄旗下华人置业与恒大的关系至少可追溯至2009年，当年华人置业是恒大地产ipo的基石投资者。

　　而翠林集团董事长王忠明，他曾是恒大地产集团副总裁，负责恒大地产集团深圳区域事务，并在2016年参与接盘了恒大冰泉相关资产，除恒大汽车外他也参与了恒大房车宝的战投。

　　以上多位投资者在恒大物业的ipo投资中亦有登场。

　　2020年8月14日，恒大物业向与阿里巴巴有联系的云锋基金、红杉资本和中信资本、腾讯控股、农银国际、光大控股、周大福郑氏家族，以及刘銮雄之妻陈凯韵、恒大集团董事局总裁夏海钧、人和商业戴永革等14家战略投资者合作，引入235亿港元战略投资资金。

　　按招股书披露，这批投资者此时已合计持有恒大物业28.06%的股权，其中陈凯韵持股比例最高达到5.37%，第二名华泰国际大湾区投资的持股比例则在5%之下为4.78%。

　　而中国恒大则持股71.94%。尽管在ipo之后股权将有所稀释，但考虑到与战投方的合作，其对上市平台的控制力度将不会减弱太多。按披露2020年末中国恒大对恒大物业的持股比例为60%。

　　这样股权集中的情况，或将同样降临到恒大系即将上市的几只股票，恒大房车宝、恒大童世界和恒大冰泉中。

　　其中恒大房车宝已在今年3月确认引入163.5亿港元战略投资资金。恒大在这场交易中，向17位投资者出让了房车宝集团10%的权益。战投方同样出现“大D会”郑家纯家族、中信资本（腾讯）等老面孔。

　　恒大冰泉现时由恒大集团控制49%的股权。但剩余51%股份的持份者，即当年接盘恒大矿泉水业务、乳业业务、粮油业务的交易方，与恒大的关系也非同寻常。其中就包括翠林投资集团。